四季度业绩“跳水”，珠江啤酒困在区域依赖中

新浪财经“酒价内参”重磅上线知名白酒真实市场价尽在掌握炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会。来源：国际金融报一旦珠江啤酒在与全国化啤酒企业的竞争中失守高端市场份额，其业绩也将面临冲击。近日，珠江啤酒披露2025年年报

报告期内，公司实现营收58.78亿元，同比增长2.56%；归母净利润9.04亿元，较上年同期增长11.54%。吴典/摄这是一份营利双增的“成绩单”，但细看之下却能发现诸多隐忧

按季度拆分，2025年前三个月，珠江啤酒营收及归母净利润同比增幅分别为10.7%、29.8%，这两个指标在第二季度开始下滑，对应4.96%、20.18%。趋势在第三季度开始出现变化。7月至9月的旺季，珠江啤酒营收同比下滑1.34%，归母净利润则同比增长8.2%

彼时有机构指出，由于第三季度华南地区整体雨水天气较多，叠加现饮消费需求持续疲软等因素，当季销量有所承压，不过得益于以97纯生为代表的中高端产品持续放量，净利润仍保持增长

但旺季过去后，珠江啤酒业绩直线“跳水”，去年第四季度，该公司营收同比增速继续向下，为-4.69%，归母净利润同比转亏，对应-0.4亿元

市场有观点认为，第四季度本就是啤酒消费淡季，加之行业竞争持续加剧，珠江啤酒为守住本土市场份额，不得不加大促销与货折力度，导致毛利率承压，盈利能力出现阶段性弱化，也暴露了公司抗淡季波动能力不足的短板。发展至今，珠江啤酒一直固守华南，全国化拓展始终未见起色

信达证券曾在一则研报中指出，2010年至2013年，公司曾尝试全国化拓展，提出“南固、北上、西进、东拓”战略，但是由于2014年后啤酒行业进入存量时代，区域市场的竞争格局较为稳固，往往需要投入大量的人员和费用才能赢得市场份额，因此公司全国化战略效果一般

2020年—2024年，珠江啤酒华南地区收入占到95%左右，CAGR为8.1%，高于公司整体CAGR7.8%。2025年，珠江啤酒在华南地区实现营收56.22亿元，占比95.66%；其他地区则贡献营收2.55亿元，占比4.34%。另外，去年该公司经销商净增加76家，其中广东地区净增加33家

截至报告期末，珠江啤酒共有1449家经销商，但以此为代表的普通渠道其实已经难以带来更多增量。去年，珠江啤酒普通渠道带来营收50.35亿元，同比下滑2.32%，夜场营收也同比下滑18.44%

商超以及电商渠道则实现不同程度的增长，尤其电商渠道营收同比增长342.33%至3.12亿元，不过由于基数小，该渠道对公司整体业绩贡献有限。2025年，珠江啤酒的啤酒销量为146.24万吨，同比增长1.58%，啤酒吨价为3888.58元/吨，同比增长1.57%

以纯生啤酒、雪堡啤酒为代表的高端产品营收同比增长10.98%至43.33亿元，占比76.2%；以零度啤酒为主的中档产品实现营收9.51亿元，较上年同期下滑23.28%，占比16.72%；大众化产品对应营收4.03亿元，同比增长9.51%。诚然，高端产品的增长为珠江啤酒带来了更多的利润增长空间

报告期内，公司高端产品毛利率同比提升2.22个百分点，至50.82%，远超中档、大众产品36%至37%的毛利率水平。但当前高端产品竞争白热化，主流价格带产品是各家啤酒企业的业绩基石，甚至会是2026年的发展重点

数日前的华润啤酒业绩会上，管理层直言高端化战略将向次高端延伸，公司会高度关注肩部产品的发展；重庆啤酒总裁李志刚也透露，今年会加码性价比更高、饮用场景更灵活的1L罐装啤酒。这也意味着，珠江啤酒“高端独强、中档塌陷、大众薄弱”的产品结构，与头部啤酒企业窥探到的市场趋势并不契合，甚至有些失衡

而一旦珠江啤酒在与全国化啤酒企业的竞争中失守高端市场份额，其业绩也将面临冲击

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报告期内，公司实现营收58.78亿元，同比增长2.56%；归母净利润9.04亿元，较上年同期增长11.54%。吴典/摄这是一份营利双增